棉價最壞的時期已過?還要當心這些意外發生

//www.texnet.com.cn/ 2019-05-27 13:27:43 來源:澎湃新聞 媒體

  去年5月份,鄭棉市場“一飛沖天”,而今年5月卻遭遇成本之下的“坍塌”。如此波動,這就是棉花市場的個性,并為業內人士“愛恨交加”。當前,棉花市場又進入“至暗時刻”??梢運?,中美貿易摩擦是引發市場巨變的首要因素。

  中美經貿磋商始終牽動著市場神經,因其決定著我國對美紡織品的出口訂單。沒有下游消費就不會有棉花價格上漲。當前,市場供給十分充足,商業庫存高企、國儲庫存輪出、80萬噸增發配額,加上5月份USDA報告偏空的供需前景,在眾多利空下,鄭棉市場不斷遭遇跌停的“踩塌”。

  然而,這已是市場最壞的情形嗎?或許吧,因為還存在糟糕的情景。

  中美貿易磋商變化決定著市場走向

  去年下半年,鄭棉市場就步入了漫長的跌勢,主要影響因素就是中美之間曲折的貿易磋商,其下游紡織消費也出現了下滑。

  此次,引爆棉花下跌的導火索就是:美方對自中國進口2000億美元商品加征關稅稅率從10%上調至25%。單從這個因素看,這對我國棉花消費、棉制品出口的影響非常有限。

  然而,市場并不是這樣想的,市場已經將最壞的情景包含在內:若美方對剩余3000億美元加征關稅,將包含中國對美出口額較大的梭織服裝、針織服裝和家用紡織制成品等商品,涉及約450億美元對美出口紡織品服裝。

  如此,有業內人士計算,若向美出口受阻,預計國內將減少約100萬噸的棉花消費量(-12%)!美方將這個剩余商品加稅時間表定為6月中旬。

  如今,鄭棉市場已經把這個最壞情況包含在內。如果美方按計劃繼續擴大加稅范圍,那么,對鄭棉的影響不僅在心理層面,而且會在價格層面有所體現,但幅度很有限。

  那么,還有更壞的情況嗎?那就是中美經貿磋商“關門”。如此,全球消費格局將發生重大改變!這個時間表暫定在6月底(在日本舉辦G20峰會)。從實際消費情況看,4月份以來,紡織服裝消費持續疲軟。海關數據顯示,2019年4月我國出口紡織品服裝同比減少9.4%,1—4月份累計出口額同比減少8.4%。

  有效供給十分充足

  據中棉協數據,4月底全國棉花庫存總量約379萬噸,月環比減少36萬噸,但同比增加92萬噸??杉?,國內棉花商業庫存處于同期高位且緩慢下降中。今年,80萬噸的滑準稅配額發放較去年提前,預計在6月份,后續進口棉將陸續到貨。

  4月23日,國儲局公告,為優化中央儲備棉結構,2019年將對部分中央儲備棉進行輪換。時間從5月5日至9月30日,輪出總量在100萬噸,原則上每個工作日掛牌銷售1萬噸左右。

  從實際成交情況看,5月13日之前,儲備棉均保持100%的成交率。與商品棉相比,儲備棉性價比較高。然而,隨著鄭棉跌停和外棉大幅下跌,儲備棉拍賣成交率曾出現過大幅回落。

  據中棉網發布的底價公告,第三周(5月20日—5月24日一周)輪出銷售底價為13893元/噸(標準級價格),較前一周下跌579元/噸。

  從供給的角度看,將以上三項相加可以得出,5至9月的供給量為559萬噸。相比每月約70萬噸消耗量,供給量大于需求量約209萬噸。如此看來,這段時期棉花的有效供給十分充足。

  從套保的角度看,截至5月22日,鄭棉注冊倉單18593張,折合棉花74.3萬噸。由于1905合約交割會有10萬噸左右實盤流出,因而倉單會呈現小幅流出。如此,剩余的巨量套保倉單將壓制在1909合約上。

  當前,1909合約價格在13500元/噸左右,套保拋盤不會有興趣,因為3128級機采棉的公定成本價在15200元/噸左右。然而,只要價格回升至合適的心理價位,依舊存在大量的套保需求??梢隕柘?,若鄭棉市場出現觸底回升,那么,在途中必將遭遇眾多的套保阻擊。

  5月USDA報告呈現偏空前景

  目前,北半球播種漸入尾聲。據悉,我國植棉意向面積為4753萬畝,同比下降1.5%。美國棉花種植面積為1378萬英畝,同比減少2.2%。如此,面積減少將導致市場對天氣波動變得敏感。但5月份USDA供需報告給出了偏空的場景。

  從美國情況看,盡管今年種植面積下降,但預期2019/2020年度美棉產量高達479萬噸,同比增加79萬噸(+20%),對外出口增長49萬噸至370萬噸,致使期末庫存增加37%至139萬噸。

  從全球供求看,2019/2020年度全球棉花產量將出現增長,同比增加152萬噸至2734萬噸,但預期當年度消費只增加70萬噸至2745萬噸??杉?,產需又重新回到平衡寬松狀態,致使期末庫存(1650萬噸)和庫存消費比(60%)略有下滑。相比之下,本年度全球產需存在93.3萬噸的供給缺口,處在一種緊平衡狀態。

  按照USDA數據,2019/2020年度全球棉花產量增加主要來自美國和印度,但全球需求增量有限,預計美棉將呈現平行式季節性波動。然而,數據本身會隨著天氣和宏觀形勢的變化而出現較大調整。

  從中國供求看,2019/2020年度,我國棉花產量基本不變,為604.9萬噸;下一年度消費量增長49.1萬噸至904.7萬噸;進口增長54.5萬噸至239.8萬噸;期末庫存下降62.8萬噸至670.1萬噸(庫消比74%)。相比2018/2019年度,我國期末庫存降至733萬噸(庫消比83%)。

  盡管2019/2020年度產消缺口高達299.8萬噸,但大部分被進口所填補,因而庫存下降不多。若是中美貿易談判破裂,或是遭遇全球經濟不景氣,那么棉花消費量不但不會增加反而會減少。

  結論:最壞的時期過去了?

  如今,在充足供給前景下,中國對美出口訂單出現“休克”,“引擎”熄火導致價格垂直下跌就不難理解了。當前,大家想知道的是:最壞的時期過去了嗎?應當說,最大的利空基本釋放了,因而鄭棉下跌的空間有限。但有兩種情況將是超預期的:一是中美雙方談判徹底破裂;二是談判演變成持久“冷戰”。

  現在,按時間順序給出相應推測:

  1.6月份中旬,關注美方是否對中方剩余的3000億美元出口商品加征關稅。若是,則會加重談判難度,并對棉市形成有限幅度的沖擊。

  2.6月底,G20峰值在日本舉行,關注中美首腦會晤及可能成果。這是一個非常重要的時間節點,決定著中美貿易談判能否取得實質性成果。只要能取得部分成果,那么對棉花而言都會是極大利好,否則,將陷入長久的疲軟狀態。

  3.第四季度,市場關注的重點是:中國及美國的棉花產量如何?1909合約的交割壓力以及后期新棉的套保預期與壓力。12月前后,關注的重點是:冬季采購消費是否如期進入旺季?

  總體看來,如果秋季我國新棉出現減產,國儲輪入100萬噸棉花(庫存處低位),以及中美經貿磋商重新恢復;那么1909合約交割后,在冬季消費旺季的驅動下,市場有望形成一波較大的上升行情,且會持續至明年春季。這將是最樂觀的預期,如圖1所示。

  圖1:鄭棉指數(周線)未來走勢示意圖

文章關鍵詞: 棉價   
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